兴元解读《财务管理中对于利益冲突的协调》

来源：兴元财务报销软件 发布时间：2017-09-13

在现代企业管理中，经营者一般不拥有占有支配权地位的股权，他们只是所有者的代理人，所得到的利益也来自于所有者。所有者期望经营者代表他们的利益工作，为其实现更多财富的目标但经营者的目标是增加报酬和闲暇时间、避免风险，所以，两者就产生了矛盾。经营者和所有者的主要矛盾就是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本带来更高的企业价值或股东财富。

由此可见，经营者和所有者的目标不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：①逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，购置高档消费品；借口工作需要建造豪华办公室；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。②道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法律和行政责任问题，而只是道德问题，股东很难追究他们的责任。为了防止经营者背离所有者目标，经常采用以下两种方式。

（1）监督。经营者背离所有者目标的条件是双方信息不对称，经营者了解的企业信息比所有者多。避免“逆向选择”和“道德风险”的出路之一是所有者获取更多的信息，对经营者进行监督，在经营者背离所有者目标时，减少其各种形式的报酬，甚至解雇他们。监督通常有两种基本方式：①解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者予以监督，如果经营者未能使企业价值达到最大，就解聘经营者，经营者害怕被解聘而被迫实现财务管理目标。②接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者经营决策失误、经营不力，未能采取一切有效措施使企业价值提高，该公司就可能被其他公司强行接收或吞并；相应经营者也会被解聘。为此，经营者为了避免这种接收，必须采取一切措施提高股东财富和企业价值。

（2）激励。防止经营者背离股东利益的另一种途径是采用激励计划，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合股东利益最大化的行动。例如，企业赢利率或股票价格提高后，给经营者以现金、股票期权奖励。激励可以减少经营者违背所有者意愿的行为，但也不能解决全部问题，如果报酬过高，股东付出的激励成本过大，将不能实现自己的最大利益。激励是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能提高股东财富和企业价值的措施。激励通常有两种基本方式：①“股票期权”方式。它是允许经营者以固定的价格购买一定数量的公司股票，当股票的市场价格高于固定价格时，经营者所得的报酬就会增多；② “绩效股”形式。它是公司运用每股收益、资产收益率等指标来评价经营者的业绩，视其业绩大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果公司的经营业绩未能达到规定目标时，经营者也将部分丧失原先持有的“绩效股”。

债权人将资金借给企业后，双方形成一种委托代理关系，债权人期望到期时收回本金，并获得约定的利息收入；企业借款扩大经营，投入有风险的生产经营项目，由此可见，两者的目标并不一致。债权人借出资金存在风险，并把这种风险的相应报酬纳入利息率。债权人决定是否借出款项时，通常要考虑的因素包括：公司现有资产的风险、预计公司新增资产的风险、公司现有的负债比率、公司未来的资本结构等。为此，所有者的财务目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。第一，所有者不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的项目，这会增大偿债的风险，债权人的负债价值也必然会实际降低：若投资高风险的项目一旦成功，项目额外的利润就会被所有者独享；但若投资不幸失败，企业无力偿还，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的巨额损失。这对债权人来说风险与收益是不对称的。第二，为了提高企业利润，所有者或股东可能未征得现有债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，这样会加大企业破产的可能性。如果企业破产，旧债权人和新债权人要共同分配破产后的财产，使旧债券风险增加，致使旧债券的价值降低（因为相应的偿债风险增加），债权人没有出售债权以摆脱困境的出路，处境更加不利。

为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用以下方式。

（1）限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件等。

（2）收回借款或停止借款，即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不给予公司增加放款，拒绝进一步合作，从而来保护自身的权益。