从共享物流器具国际巨头财务分析来看国内同行如何弯道超车

来源：财务分析   发布日期：2018-01-29

国内环保浪潮掀起暴风骤雨，已经推动纸价和其他一次性包装价格疯涨，环境保护，节约我们地球资源，显然不是一个短期任务，新一届政府已经承诺履行巴黎条约，所以预计未来对环境改善的措施不会减弱，这一趋势必将导致越来越多的公司倾向于使用可循环使用包装方案或者共享物流器具方案。

共享物流器具方案和运营是一个极为复杂的业务，然而，这一行业在海外发展已经七十年历史，那么他们“在他乡过得还好吗”?我们不必去体味他们几十年的血泪史，那我们就一起来看看他们今天的生存状态吧?--顺便聊聊，对于国内同行来说，我们可以学习点什么?避免一些什么?看看哪里有弯道可以超车?

本文节选了如下几家全球具有影响力的上市企业进行对比分析，他们是全球最早最大的大哥CHEP，欧洲大哥Schoeller Allibert, 亚洲大哥Goodpack,我将就他们财务数据进行简略分析，但愿对我们国内同行有借鉴作用。

布兰博是一家物流供应链公司，业务遍及50多个国家，主要由两大品牌进行经营，CHEP和IFCO。集团主要从事相关服务物流可循环使用器具服务，集中于外包管理的托盘，包装箱及容器等。集保CHEP是全球最大的托盘和物流周转箱共享租赁服务提供方，所属于布兰堡集团，总部位于美国的奥兰多。现拥有7700多名员工的专业团队, 每天管理着3.2 亿个托盘和周转箱的运作，业务网络覆盖全球 47个国家的500 多个服务中心, 服务于超过34万家的企业, 客户遍及快速消费品、饮料、水果及蔬菜、肉类、原料、家居及批发零售行业，包括可口可乐、宝洁、卡夫、雀巢、家得宝、联合利华、惠普、沃尔玛、家乐福等。

　　IFCO的业务跨越5大洲，遍布全球37个国家，年营业额达8.78亿美元。

　　以下是一些BRAMBLES营业和财务数据

　　1、全球60多个国家设立营业办事处，雇佣员工14000名左右，管理5.9亿托盘，小型塑料箱和大型周转箱，全球有850个服务网点

2、2016年公司实现营业收入51亿美元，潜在利润(公司实际利润)9.575亿美元，利润率18.77%，每股业绩29澳分

3、营业现金流5.915亿美元，比上年度上升7.27千万美元，投资回报率17%，比上年度下降2.3%，受伤事故6.6次，比上年度下降2.9次

4、环保贡献：减少250万吨二氧化碳排放和140万吨固态垃圾，由于维护维修托盘和其他器具，减少160万吨原材料，通过重复使用器具，节省160万颗树木和4600兆升水。

5、5年内营业额发展趋势，复合增长率7%，2017年预计营业额51亿美元

　　6、5年内营业利润变化

　　7、安全事故每年下降，达到公司预期目标

　　8、17年预计正现金流5.92亿美元，现金流比较安全

　　9、公司5年内投资回报率和附加值

　　10、经营风险

　　● 微观经济条件的变化 　　● 零售和消费品供应链趋势 　　● 满足客户需求的同时维护租赁器具，保证器具的质量 　　● 控制租赁器具数量 　　● 竞争对手 　　● 零售商是否接受租赁方案 　　● 创新 　　● 信息系统和网络安全 　　● 是否符合规章法律 　　● 吸引人才和留住人才

　　11、财务数据：2017/2016年营业额51亿美元/49亿美元，潜在利润9.57亿美元/9.84亿美元，营业利润7.71 亿美元/9.45亿美元，税后利润4.45/5.92亿美元，投资回报率17%/19%，每股业绩11.5/37.3美分，持续经营每股业绩28/37.5美分

　　12、区域分析，以下是CHEP美国市场及其他市场的财务表现状况，我们可以看出，相对于北美和欧洲非洲中东地区只有亚太地区的营业收入增长是超过正常(6%)，利润也是超过正常的(实际增长10%)，其他两个地区的利润都是负增长。

　　13、在各行业的投资回报率对比分析中，BRAMBLES也有明显的优势。

以上数据来自福布斯网站

　　Schoeller Allibert

　　Schoeller Allibert是欧洲最大的共享物流器具(可循环使用塑料物流器具)设计生产商和运营商，我们一起来看看这家公司的营业财务情况

　　● Profile,欧洲11间工厂，美国一间，全球员工1900人，营业网点遍及50多个国家

　　● 财务状况：Schoeller Allibert2015年和2016年头9个月财务数据比较，2015/2016年头9个月，营业额4.12/3.77亿欧元，增长率0.5%/-8.5%，税前利润3722/4101万欧元，税前利润-650/-910万欧元，经营现金流-56.7/2631.2万欧元， 净运营资金-190/726.3万欧元，借贷款2.69/2.49亿欧元

　　● 区域营业额，我们可以看出，该公司业务基本都在欧洲，欧洲业务占77%左右，在亚太和发展中国家比例仅为23%左右，北欧业务下降11.1%，南欧增长了10.5%，英国和其他区域业务下降24.7%，(这跟英国脱欧，英镑汇率变化有关)，美国业务下降7%，其他地区业务下降2.9%。

　　以下为税前利前利润情况，南欧有明显增长，英国有明显下降，美国有较明显增长

　　北欧，南欧和英国地区是盈利的，而美国和其他区域是亏损的，说明该公司国际化还是不太成功，欧洲以外其他地区都有水土不服的现象。

　　● 财务费用：造成公司亏损的主要原因，公司2015/2016年财务费用1924/2249万欧元，公司长期借贷款负担太重

　　● 财务报表

　　利润表： 2015/2016年9个月营业额为4.13/3.78亿欧元，材料成本及不包括折旧、摊销和减值的营业费用为3.82/3.39亿元，占营业收入的92.65%/89.77%,其中人工成本占营业收入的20.54%/22.37%。大量的费用是导致税前利息前利润仅为3，048.5/3，883.4万欧元, 占营业收入的9%/10.9%。而折旧、摊销和减值的营业费用2,555/2,236万欧元,占营业收入的6.77%/5.42%,财务费用占营业收入的5.92%/3.27%，所以该公司亏损1，047.2/1，173.4万欧元，该公司可能存在比较大的财务风险;

　　资产负债表：2015/2016头9个月资产负债表为总资产3.27/2.74亿欧元，固定资产1.02/1.05亿欧元，占总资产的32.03%/37.17%;总负债为4.78/4.41亿欧元，占总资产的146.23%/160.97%,其中长短期借款2.81/2.57亿欧元，占总资产的86.09%/93.84%，繁重的借款严重拖累了公司经营，制造业重资产导致实体的不确定性和持续经营能力和在正常情况下履行资产和履行债务的能力的风险。

　　该公司董事会对此做了分析，这些分析考虑了正在审查的简明合并中期财务报表，财务预算，资本需求，金融资产和承诺，贷款协议，可用设施和现金产生资产。

　　集团对于总体经济状况，当前和预期的市场条件，政治气候评估包括但不限于：

　　● 在2010年10月，本集团发行2.1亿欧元于2021年到期的公开交易的高级担保票据，所得款项，本集团偿还有抵押银行贷款(A1及B1)，贷款票据及其他债务。

　　● 同时，股东将1.04亿欧元的股东资金转化为股权。另外，Rabobank和荷兰银行为集团提供了3000万欧元的新的循环信用贷款，穆迪增加了信贷，将Schoeller Allibert的投资评级从B3到B2。

　　● 根据预算和预测，管理层已经编制了对预计现金流量的分析，这个预计的现金流量包括补救和减缓债务压力，并提供足够的流动性，可用于确保本集团能够履行其义务并为其经营活动提供资金，现金流以及EBITDA，所有分析和预测都已经预留了足够的现金流空间。

　　GOODPACK

　　公司成立于1980，2000年于新交所主板上市，Goodpack是世界上最大的金属共享物流器具(可重复使用的金属箱系统)供应商，产品称为中型散货集装箱(IBC)。全球已经投放超过320万产品，遍布超过5000个全球交付和收集点， Goodpack致力于给全球战略伙伴，提供可持续发展，可靠和具有成本效益的包装解决方案，为全球客户在橡胶、化工、汽车和食品加工行业提供包装运输。

　　目前Goodpack容器应用于70多个国家;他们可以通过专门的客户管理系统与RFID网络跟踪和当地的客户支持，实现本地取件全球交还。

　　Goodpack于2013年被全球知名的私募基金KKR以11亿美元的价格收购，并于2014年退市，所以公开资料最新的财务状况只可能参考2013年度财务数据。

　　1、经营情况概述：

　　2012/2013年度营业额1.77/1.91亿美元,增长率7.7%;EBITDA7610/8905万美元，增长17%，EBITDA占年度营业额百分比为43%/46.7%， 企业盈利能力非常强，整个公司230人，2013年人均销售83万美元，财务整个状况非常强劲(比健康要强不少); 　　区域销售情况，除美国市场略有下降0.3%外，其他亚洲和欧洲市场都增长3%/5%。

　　2013年该公司总资产7.02亿美元，负债3.53亿美元，占总资产的50.35%，长短期借款2.07亿美元，占总资产的29.62%，对股东权益的倍数很低，说明杠杆不高，自身造血能力很强，然而也可能说明没有找到非常好的发展和投资机会。

　　2、利润表分析：2012/2013年度营业收入177.15/190.85百万美元，不包括折旧、摊销和减值的营业费用91.85/107.3百万美元，占营业收入的51.85%/56.22%，其中人工成本12.07/13.31百万美元，占营业收入的6.81%/6.98%;物流运输成本68.43/69.67 百万美元, 占营业收入的38.63%/36.51%;EBITDA76.1/89.05百万美元，增长17%，EBITDA占年度营业收入百分比为43%/46.7%;而折旧、摊销和减值的营业费用21.88/29.15百万美元,占营业收入的12.35%/15.27%,财务费用占营业收入的3.2%/6.33%。对于可循环物流器具租赁行业，物流和运输成本一直都是最高的，接近40%仍然是比较不错的比例，该公司的财务成本很低。

　　3、资产负债表：2012/2013资产负债表为总资产6.78/7.02亿美元，固定资产3.5/3.67亿美元，占总资产的51.63%/52.28%;总负债为3.88/3.53亿美元，占总资产的57.19%/50.35%,其中长短期借款2.08/2.08亿美元，占总资产的30.66%/29.62%。

　　●现金表，我们可以看出，该公司现金流量非常健康，应收账款占比营业利润比例为(2012/2013)，3%，15.6%，(考虑业务模式一租赁为主，应收账款比例控制很不错)，应付账款比例为6.1%，15.6%(供应商处信誉比较不错)， 库存0.01%，-0.01%,(基本达到零库存，2013年有337K未完成订单，营业产生现金对营业利润比例为120%，141%， 说明公司预先收到较多客户预付金。

　　三家公司财务指标比较 　　为了给各位客观一个更加清楚的概念，下面给三家共享物流器具国际巨头各项财务指标做了一个横向比较，各位也可以参照自己公司的营运状况，看看自己公司处于一个什么位置。 　　人均营业额 　　人均利润率 　　业务增长幅度，业务拓展能力指标 　　租赁的周转率比较长 　　ROA，每个净资产单位产生的回报 　　企业净利润对营业额指标，净利率越高表示盈利能力强和资产越轻负债少 　　毛利相对营业额指标，越高表示运营盈利能力越强 　　ROE，股东权益相对利润指标，越高表示每一个投入盈利能力越强弱 　　负债和资产比例，比例越低表示公司负债越轻

　　观察和思考 　　从美国，欧洲和亚洲三大共享物流器具生产和服务供应商的财务报表，由于各个国家会计政策不同，财务方法也不一样，比较难真正Apple to Apple的比较，但是，管中窥豹，可见一斑，个人认为有以下几点启示(不足之处，求行家不吝赐教)：

　　● 从全球经济来看，共享物流器具行业在欧洲已经完全成熟，呈现微微下降的趋势，投资机会不大，美国目前还比较平稳或者微微上升，但是随着美国制造业的回流，包装行业还会有上升趋势，而亚太地区，因为可替换一次性包装潜力较大，该行业有很大的发展开发空间，目前是发展速度远远高于欧美地区，我所了解的一家国内同行，过去5年的营业增加速度是平均60%。

　　● 物流器具共享是个重资产行业，一定要注意财务风险，欧洲老大就是因为财务压力太大，已经处在负的股东权益状态，应该注意在企业高速发展时刻，引入资本的力量，以股权为代价，以替代长期借款，这点亚洲大哥做得比较好，负债对股东权益倍数非常轻。

　　● 作为制造型企业，对扩张一定要非常谨慎，尤其对于新厂房新设备等固定资产的投资，对于欧洲的Schoeller Allibert，固定资产比重很大，(占总资产的32.03%/37.17%),导致经营流动资产短缺，进而导致总负债猛增，(为4.78/4.41亿欧元，占总资产的146.23%/160.97%,其中长短期借款2.81/2.57亿欧元，占总资产的86.09%/93.84%)，即影响公司的持续经营，同时严重影响公司的盈利能力，(折旧、摊销和减值的营业费用2,555/2,236万欧元,占营业收入的6.77%/5.42%,财务费用占营业收入的5.92%/3.27%)所以该公司亏损1，047.2/1，173.4万欧元，对于国内以制造为主的企业，固定资产的投资一定要非常谨慎。

　　● 由于行业的重资产性质，所以在开发新的产品线要特别谨慎，CHEP贵为全球市场老大，他的主要产品线也就寥寥几个，亚洲的Goodpack绝大部分的收益都是来自一款产品，因为真正把一款产品推向全球，建立自己的标准，是需要非常长的时间非常重的资金投入，我个人认为欧洲大哥产品链过长，过于“多元化”可能是导致财务出现危机的原因之一，所以对某个产品某个行业应用非常深入的Focus非常关键。

　　● 应该尽早在新型国家开始业务布局，全球大哥CHEP本是澳洲始祖，却很早开始在美国和欧洲攻城略地，亚洲大哥也很早把“网店”开到全球，而欧洲大哥在欧洲已经耕耘50余载，绝大部分业务还在北欧西欧，也许他们也曾尝试全球化，个中滋味我们不便猜测，然而我们开始全球化之前，就应该对文化差异政治风险地域行为沟通的不同做深度调研，也要做好充足的准备，做好充足的市场调研，人才储备，否则，贸然突击，临渊羡鱼，浅尝辄止，知难而退是不太可能成功的。

　　● 能够更多创造价值，建立核心竞争力，建立业务门槛的商业模式是最重要的，CHEP和GOODPACK已经成功转型为共享服务型公司，在全球设立几百甚至上千家服务网店，直接为最终客户服务，可以获取最终价值，也能够获得第一手客户需求信息和市场变化情况，而Schoeller Allibert仍在转型中挣扎，仍将自己定位与产品设计开发和制造型企业，“Schoeller Allibert is Europe’s largest manufacturer of plastic returnable transit packaging，(欧洲最大的可回收塑料包装制造商)这是当今Schoeller Allibert给自己的定位，作为制造商，不能掌握渠道，不能掌握客户，导致进入门槛较低，竞争越来越激烈，谈判力不如运营商，所以资金的压力也会越来越大。这也许是这位欧洲大哥相比另外两个大哥做得更辛苦的原因之一吧。

　　● 无论制造商，运营商，一定要花时间经历来研究调查市场，一旦感觉市场饱和停滞甚至萎缩，一定要即使做出调整，要不提供新的产品，要不提供新的方案，要不提供新的服务，要不开拓新的市场，尤其是新型国家市场，没有紧跟市场做出战略(产品，服务，市场，行业)调整，或许是Schoeller Allibert 目前惨淡经营的原因之一。

　　总之，Schoeller Allibert还是非常优秀的公司，无论产品设计，制造质量，还是客户体验，都是世界顶级的，否则也无法屹立50多年不倒，去年有成功融资3个多亿欧元的巨额资金，的确可以补足现金流动性，穆迪也提高了Schoeller Allibert的投资评级从B3到B2，我们期待他们在新的财政年度获得好的业绩，不辜负股东的期望。

　　结束语 　　据美国Bigmarketreseeach https://www.bigmarketresearch.com/green-packaging-market预计，全球绿色包装行业(主要是可回收器具或者共享器具)从2016年到2022年CAGR(Compound Annual Growth Rate 年复合增长率)5.41%， 到2022年整体市场为2075亿美元，约为17000亿人民币。 　　“Green packaging or sustainable packaging is a term used in manufacturing for materials that have low or negligible impact on the environment. It is energy efficient and uses eco-friendly methods, recycled or biodegradable materials. Global green packaging market is expected to grow at a CAGR of 5.41% from 2016 to 2022 to reach $207,543 million by 2022 from $132,556 million in 2015”。 　　考虑发达国家绿色包装已经发展近70年，美国和欧洲已经较为成熟，以中国印度为代表的发展中国家发展速度应该为全球发展速度的2倍，即10%左右,中国绿色包装3年后应该占全球市场15%左右，即2000亿人民币，目前绿色包装，主要为可循环包装产业，业内人士估计目前中国绿色包装行业即可重复使用包装产业规模估计不低于400亿人民币，所以该产业有巨大的发展空间，可能在今后3年进入快速发展的轨道。 　　目前国内在共享物流器具行业甚至还没有出现真正的巨人，中国作为全球第二经济体，这个产业目前的规模和技术应用还很不相符，这就需要政府，资本和各位同行继续努力，由于新的技术譬如RFID跟踪方案，低价传感器跟踪模块，可以被控制的智能锁开始在市场使用，服务提供商及客户都能随时监控自身资产和客户资产成为可能，新技术新应用和新方案相得益彰，给客户提供更好的体验，也会有效的扩大市场宽度。 　　在最近的CEMAT 展会上，我们看到了苏州安华物流系统推出了新的应用与化工领域的可折叠液体箱，粒子箱和粉末箱，配备RFID跟踪方案，另外跟化工和其他重载领域设计的钢木托盘，也有配备跟踪装置。 　　上海鸿润也推出了箱箱共用的共享器具方案，获得了资金市场的密切关注。 　　跟国际巨头相比，国内的制造商或者运营商仍然步履蹒跚，未来可能是一条充满荆棘诡异的康庄大道，那么在安静的时刻，每一位企业家每一个企业高管，仔细看一看前任已经走过的路，仔细想一想前人取得的辉煌战机或者前人栽倒过的滑铁卢，我觉得也许是有益的吧。

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