强调风险中性理念 坚持套期保值原则

全球化布局和发展是TCL集团一直以来的重要战略，早在上世纪90年代，TCL就踏上“出海”征程，目前集团经营结算涉及币种达29种之多。作为行业中较早开展外汇业务的财务公司，TCL财务公司积累了丰富的风险管理经验，对于在企业集团外汇风险管理过程中，财务公司所担任的角色也有着独特的见解。近日，TCL财务公司总经理黎健与《金融时报》记者分享了外汇业务风险管理方面的看法。

　　《金融时报》记者：随着全球经济一体化以及中国企业“走出去”进程加快，与境外企业的经济贸易、业务往来频繁。在当前的市场环境下，财务公司主要承受了哪些风险？带来怎样的影响？

黎健：全球化经营在为企业带来诸多发展机遇的同时，也带来了外汇风险的挑战，主要包括外币汇率大幅波动影响业务经营的汇率风险；境外销售外汇收入无法收回或归集的资金风险；外汇资金的流动性风险以及外汇业务开展过程中的合规风险等等。其中，汇率风险是集团非常关注并重点管理的风险之一。

汇率风险对企业经营有诸多方面的影响。首先汇率波动直接带来未来现金流的变动，影响业务经营业绩达成，包括外销收入、对外采购成本，进而影响业务利润等。其次，在会计期末，企业需要对外币资产负债表进行重估，报告期内的折算差额会计入利润表，也会影响企业净利润。

除了汇率风险，企业因业务需要持有的外币借款也面临利率风险，特别是美元加息进程中，借款利息成本也随之增加。

《金融时报》记者：为化解风险点，TCL财务公司采取了什么举措？

黎健：为防范上面提到的风险，财务公司通过管理和服务手段，积极开展各项外汇业务。

在外汇管理方面，基于财务公司在结算管理、授信管理、金融机构合作等方面的资源整合优势，我们设立了专门的外汇管理团队，在汇率风险、外汇资金集中管理、外汇融资、外汇交易、外汇合规上对成员企业进行统一管理。在汇率风险管理上，我们统筹建立了完整的外汇风险管理机制，包含风险管理政策、组织架构、管理流程和基础系统设施等。在此基础之上，财务公司负责集团整体外汇风险管理策略制定及策略的执行监督、整体管理效果评价、集团整体衍生品持仓情况分析、重大市场变化风险提示及应对方案等等。

在外汇服务方面，财务公司发展外汇交易产品、结算产品、融资产品等，业务尽量集中办理，从而发挥规模效应，提升议价能力。其中在外汇交易方面，利用财务公司外汇衍生产品资质，内部先完成风险敞口轧差，再在银行间市场争取更优的价格，同时，通过集团专业交易员操作和专门的交易风险管理流程，降低了企业在外部市场的操作风险。

　　《金融时报》记者：财务公司有哪些值得分享的心得和经验？

黎健：在风险管理的过程中，首先要强调风险中性理念，坚持套期保值原则。在双向波动的市场环境下，如果还持有市场预判观点，并根据汇率走势变动随意调整策略，就会使套保变为投机，其结果可能是“追涨杀跌”，适得其反。

作为生产型企业，外汇风险管理应以规避风险，锁定业务的收入、成本、利润为目标，尽可能减少外汇波动对企业业务经营的影响，使企业更加专注地投入到研发、生产、销售等环节，保证业务的利润不会被外汇波动抹杀，而不是将精力放在外汇市场“博”收益。

其次是需要搭建业务与财务共同联动的外汇管理体系。同时，还要正确全面地评价外汇管理效果。衍生品损益很容易在与银行交割损益或在会计报表核算时，被管理者过分关注，特别是在衍生品产生较大亏损时，而衍生品对冲标的的损益一般较难直接获取，这就导致管理者经常把衍生品盈亏当作评价管理效果好坏、管理水平高低的唯一标准。若不能正确评判外汇业务损益，很容易在汇率波动不利于己时，将汇率变动或衍生品亏损当作业绩差的原因，掩盖了业务的问题。

《金融时报》记者：在您看来，搭建有效且完善的外汇业务风险管理体系必备要素是什么？

黎健：完善的外汇业务风险管理体系要配备完整的外汇风险管理机制。一般包括风险管理政策、组织架构、管理流程和基础设施。

第一，汇率风险管理政策需明确管理目标、风险范围及边界、原则、对冲工具、衍生品期限和比例等核心风险管理要素。

第二，组织架构的搭建必须遵循公司治理结构、授权规则，顺应公司业务管理架构，围绕汇率风险管理政策，配置具备相应专业或管理经验的团队。

第三，就是管理流程包括建设操作流程和内控流程，即从预测风险敞口、设计年度管理方案、计量风险敞口、确定对冲工具种类和期限、确定对冲比例、下单交易、定期评估、账务处理、到总结评估。内控管理除了设置前中后台职责分离，还需关注交易对手风险、交易额度保障、合规风险、流动性风险及违约风险等。

第四，外汇风险管理的基础设施，主要包括四大类，一是企业ERP系统，提供风险敞口信息包括现状和预测；二是市场信息系统，如彭博、路透，提供外汇报价、走势、预测等市场信息；三是外汇交易系统，如360T，支持多币种、跨市场、多交易对手的即远期和期权交易；四是外汇风险管理信息系统，对接以上三个系统，及时反映风险敞口、外汇交易信息，汇集、分析、评估风险管理效果，为外汇风险管理提供决策支持，并通过情景分析测算汇率波动对公司未来的财务影响，及时预警业务经营管理层采取应对措施等。

需要特别注意的是，外汇风险管理机制的建立，必须符合公司的具体经营特征。

《金融时报》记者：业内有观点认为，利用金融衍生品管理外汇风险成本过高，注重外汇业务风险事前防范是风险管理的核心策略。对此观点您怎么看？

黎健：企业的汇率风险管理采用业务手段事前防范风险和金融衍生品手段对冲两种方式各有利弊。

业务手段防范风险可以在源头消除风险，减少风险管理成本，但需要公司有较高的市场地位和较强的议价能力，通过业务条款可能会影响到产品的市场竞争力，运用该方式要注意和业务部门充分沟通，全面评估风险转移带来的财务、市场、客户等方面影响，避免风险此消彼长。

衍生品手段对冲，优势在于操作简单灵活，但也要认识到管理是有成本的，如新兴市场的币种对冲成本就比较高，对冲成本甚至高于业务毛利。

选择采用何种手段对冲风险，关键看企业自身的业务特点和行业地位。我们的做法是优先在业务端尽量避免产生不必要的外汇风险敞口，业务无法避免的敞口则进行风险对冲管理，以最大程度减少衍生品对冲成本，也给业务提供了一定的灵活性。